近期，部分银行理财产品收益率高于一些银行的贷款最优惠利率，引发市场对套利空间的讨论?！疤桌奔雌笠祷蚋鋈嗽诶砺凵峡捎媒系屠实拇罟郝蚋呤找媛实囊欣聿撇?，从而获取“利差”。

在受访业内人士看来，套利空间由两大因素共振产生：一是利率市场化下，贷款利率持续走低；二是银行理财市场回暖，理财收益率持续上升。从趋势看，随着企业和个人贷款需求的回暖，套利空间未来会压缩乃至消失。从投资者角度看，通过套利获取的利润空间并不大，且存在违规等其他风险。

贷款利率下行

银行理财收益率上行

5月10日，记者在多家银行App看到，部分银行的贷款最优惠利率低于4%，个别低于3.5%，处于较低水平。如，某国有大行企业经营贷项下的信用贷最低利率为3.65%，抵押贷最低利率为3.45%；某股份制银行的信用贷、抵押贷的最低利率均为3.65%；另一国有大行的线上消费信用贷最低利率为3.85%。

从行业层面看，去年以来，我国企业贷款加权平均利率在历史低位徘徊。4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17%，这在历史上是比较低的水平。央行近期披露的数据显示，今年3月份，银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，降至3.96%。

加权平均利率并不能很好地反应不同区域和企业的利率差异情况，实际上，部分地区优质企业的贷款成本可能远低于行业平均水平。如，央行营业管理部今年2月份披露的数据显示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09%。

与银行理财收益率对比来看，一些银行的贷款最优惠利率已经明显低于固收类银行理财的收益率。招商证券廖志明团队近期发布的数据显示，自2022年12月中旬以来，债市走出单边牛市行情，由于开放式理财产品市值法估值，净值走势与债市紧密相关，2023年前4个月，固收类理财平均年化收益率高达4.5%。

整体而言，今年以来，银行理财收益率高于贷款最优惠利率是银行理财收益率上行、贷款利率下行所致。其中，减费让利、实体经济贷款需求还处于恢复期等导致贷款利率下行是主因。川财证券宏观高级研究员崔裕对记者表示，企业层面，一季度工业开工率处于恢复期，因此企业中长期贷款需求总量处于恢复过程中；个人层面，当前居民贷款需求仍处在低位复苏阶段。

从趋势看，业内人士认为，套利空间仍将持续一段时间，但未来随着贷款需求回升，贷款利率可能会有所上升，而银行理财收益率会有所下行。因此，未来，套利空间可能会持续缩窄，直至消失。

中央财经大学证券期货研究所研究员、内蒙古银行研究发展部总经理杨海平对记者表示，从短期看，贷款利率走势取决于资金供需关系，目前实体经济信贷需求还在恢复中，监管部门也鼓励金融机构降低实体经济融资成本，因此，套利空间可能还会持续一段时间。从长期看，国家对基建的支持力度很大，预计工业开工率将持续走高，这将拉升企业中长期贷款需求；“五一”消费数据说明消费有所复苏，居民贷款处于回暖阶段，预计消费贷的驱动力将逐渐从供给端转至需求端。综合来看，信贷需求复苏在即，利率“倒挂”不会持续太久。

与此同时，银行理财也难以持续维持较高收益率，这会压缩套利空间。招商证券银行业首席分析师廖志明认为，今年前4个月的银行理财收益率很难持续，未来几年理财可预期投资回报或难超3.5%。

套利操作有风险

银行要加强资金管控

面对套利空间，投资者能不能套利？有哪些风险？

理论上，假设某企业主使用3.45%的最优利率贷款100万元，并将其投资一款预期收益率为4.5%的银行理财产品，一年后则可获得1.05万元的“利差”。

现实中可以这么操作吗？对此，冠苕咨询创始人、金融监管政策专家周毅钦对记者表示，类似套利存在于理论设想，在实际业务层面操作会有多重风险。

首先，上述行为是监管明令禁止的。资管新规（《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》）明确规定，“投资者不得使用贷款、发行债券等筹集的非自有资金投资资产管理产品”。投资者如果被查出存在相关行为，轻则勒令马上还贷，重则对个人征信有不利影响。

其次，套利空间并不稳定。银行理财净值化后，收益率波动较大，银行理财持有期收益率并不一定能完全覆盖贷款成本。

最后，贷款周期可能难以匹配理财产品持有期，会出现贷款到期但理财产品难以赎回的情形，得不偿失。

在业内人士看来，商业银行也要强化资金管控，避免部分投资者铤而走险。崔裕表示，为防止客户挪用贷款投资理财，银行必须加强对客户行为的管控。

杨海平也表示，在有套利空间的环境下，银行要强化对客户资金流向的管控。（记者 苏向杲）